MMT, плавающий курс и курс рубля

Логотип ClassInvest.Ru
MMT, плавающий курс и курс рубля

Одна из рекомендаций MMT для монетарно суверенной страны иметь гибкий или плавающий режим обменного курса. Нет необходимости иметь свободно плавающий курс как в России и ещё 10 странах мира (исключая страны Еврозоны у них нет собственной валюты). Free floating есть только в 4 странах Emerging Markets Россия, Мексика, Чили и Польша по классификации МВФ.

В подавляющем большинстве крупных стран применяется режим плавающего курса с теми или иными дискреционными интервенциями, направленными на управление курсом или снижение волатильности, с разной степенью гибкости, но без жесткой привязки к какому-либо якорю.

Плавающий курс увеличивает степень свободы в ДКП и фискальной политике, но также подразумевает свои издержки:

  • повышенный уровень неопределенности, связанный с волатильностью курса и изменчивостью условий торговли;
  • инфляция из-за роста импортных цен;
  • высокая премия за риск в долгосрочных облигациях.

Для Emerging Markets MMT предлагает использовать комбинацию плавающего валютного курса с интервенциями, возможными элементами контроля потоков капитала и торговой политики для защиты внутреннего рынка и курса национальной валюты (примерно как в Китае). Но вопрос эффективного контроля капитала в современном мире MMT оставляет открытым.

Рубль по бивалютной корзине (55% USD и 45% Euro) в 4 раза за 6 лет с момента перехода к свободно плавающему курсу в ноябре 2014 доходил до отметки выше 85 руб. Буду смелым и спрогнозирую, что это отклонение на 20% вверх от среднего и фундаментально обоснованного курса ~70 руб. за корзину, к которому мы вернемся в следующие годы при достаточно широком коридоре 50-90. Причем бюджетное правило практически нивелируют влияние цен на нефть на фундаментально обоснованный курс.

Да, потребуется ещё немало времени, чтобы убрать зависимость курса от цен на нефть из ожиданий владельцев сбережений и экстремальных прогнозов Банка России. Но отсутствие Банка России на валютных торгах сейчас и показное желание не вмешиваться в курсовое ценообразование точно сыграет и в другую сторону. Тогда мы можем увидеть аналогичное существенное отклонение курса вниз (до 60 руб. за корзину при 55 usd и 65 euro).

С точки зрения чистого притока валюты Россия в следующие полгода будет иметь ситуацию лучше прошлогодней, когда Банк России покупал активно золото, компании увеличивали выплаты дивидендов и сокращали внешний долг, а резиденты копили иностранную валюту. Сейчас золото наш основной экспортный товар после нефти и газа (~$1,5 млрд. в месяц), внешний долг сокращать не нужно, дивиденды будут меньше, а резиденты не хотят увеличивать инвалютные сбережения, тем более по такому курсу.

Большинство валют стран EM достаточно стабильны на длительных интервалах. Исключения случаи вроде Турции, Аргентины или Бразилии, где наблюдаются достаточно агрессивные истории в ДКП или фискальной политике (долг в иностранной валюте, большие дефициты бюджета или инфляция). Наш выбор свободно плавающего курса уход из одной крайности (фиксированного курса до 2014) в другую и он несёт свои издержки и риски, но при консервативной бюджетной и монетарной политике эти риски периодически будут реализовываться и в другую сторону.

Нашли ошибку? Выделите ее и нажмите Ctrl + Enter

Оставить комментарий

* - поля, обязательные для заполнения
Загрузка Google reCAPTCHA